（报告出品方/作者：华鑫证券，张涵）
1、以碳中和为核心的周期启动
碳中和将成为未来材料方向投资的核心驱动因素。年9月22日，在第七十五届联合国大会一般性辩论上表示，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力争于年前达到峰值，努力争取到年前实现“碳中和。
我们认为，“碳中和”、“碳达峰”将成为未来较长时间我国发展的最重要任务之一，未来化工新材料的投资机会，主要来自于新能源带来的持续增长需求与产业结构升级带来的受限供给之间的持续错配，重点看好新能源驱动增量需求，同时供给端受限的环节。
2、磷化工：农化向上，新能源赋能
2.1、磷矿石是重要战略资源，我国磷化工产业崛起
磷矿是具有战略意义的矿产资源，主要用于生产磷肥，也用来制造黄磷、磷酸及磷酸盐领域，在国务院批复的《全国矿产资源规划（-年）》首次将磷矿等矿产列为战略性扩产目录，磷矿石是一种不可再生的资源，其可持续开发和利用直接关系到粮食安全与生产生活。
世界磷矿资源多，重要集中于摩洛哥。根据USGS统计，世界磷矿石资源基础储量约为亿吨，摩洛哥和西撒哈拉储量达到亿吨，约占全球储量的70%，其中中国储量约占全球储量的5%，位居全球第二位。
我国磷矿资源储存量较大，分布相对集中，湖北、湖南、云南、贵州、及四川等地是我国磷矿大省，资源丰富，资源总量占到资源总量的86%，富矿少,贫矿多，富矿产量高，而贫矿产量少，高品位磷矿（P2O%）基础储量仅占总量的不到10%。难选矿多,易选矿少，除少数富矿可直接作为生产高效磷肥的原料以外,大部分矿石需经选矿才能利用。难开采矿体多,易开采矿体少，我国磷矿资源开采总体情况是,较难开采的倾斜至缓倾斜、薄至中厚矿体多,适宜于大规模高强度开采的少，无论是露天还是地下开采,都存在一系列技术题,往往造成损失率、贫化率高和资源回收率低等问题。
我国磷矿石产量具有世界首位，约占全球磷矿石产量的42%。近年来全球磷矿产量从年1.61亿吨增加到年的2.65亿吨，-年期间连续小幅下降，年产量达到2.24亿吨。年我国磷矿产量超过美国跃居于世界第一位，一直到年均逐步稳步增加，年开始产量有较大幅度的下降，摩洛哥储量世界第一，但是磷矿总产量仅为全球总产量的16%，美国磷矿产量占全球产量的10%，且近年来产量呈现逐步下降的趋势。
我国是近年来全球最大的磷肥出口国。世界上82%的磷矿用于生产磷肥，自年以来，中国磷肥出口长期居于世界首位，年出口占世界18%以上，美国与南非逐渐由出口转为磷肥进口，东南亚地区磷肥进口量上升显著，为世界上磷肥进口量最大的地区，其次是南美地区。
疫情背景下，全球粮食价格上涨，从而推动化肥价格上涨。全球粮食价格从年以来大幅上涨，其中玉米、大豆、棕榈油的价格表现尤为突出，一方面全球放水带来通胀推动了粮食价格，另一方面新冠病毒与极端天气印发了对于食物补租的担忧，各国增加财政预算支持本国农业发展，同时推动粮食的进口，坚挺的农作物价格推动化肥需求的增加，强劲的需求叠加有限的供给带来了化肥价格大幅上涨。海外磷酸一铵价格从年初美元/吨，上涨至美元/吨，涨幅达到%，海外磷酸二胺价格从年初美元/吨上涨到目前美元/吨，涨幅达到%。
根据IFA预测，全球化肥需求在年达到1.98亿吨，相比于年增长5.2%，这是年以来的最大增速，氮肥需求增加了4.1%，磷肥需求同比增长7%，达到万吨，钾肥需求同比增长6.2%达到万吨。预计年全球化肥整体需求增速将达到0.9%，预计年全球磷肥需求将达到0万吨，同比增长0.8%，预计到年全球磷肥需求将达到万吨。
受到国际化肥需求旺盛支撑，年磷肥出口迎来小高峰，年1-9月磷酸一铵出口量达到万吨，同比增长80%，磷酸二铵出口量达到万吨，同比增长17.5%。10月11日，海关总署发布公告，将涉及尿素、磷肥等出口化肥的29种化肥品种纳入《必须实施检验的出口商品目录》，即实施出口法检。法检政策实施后，化肥企业出口受限，年11月中国磷酸一铵出口量在7.61万吨，，出口量环比减少67%，较年同期减少70%，年11月中国磷酸二铵出口量在12.93万吨，环比减少84%，较年同期减少73%。
全球化肥紧缺，中外化肥价差扩大，法检之前经销商拿货后可以选择出口，国内供给减少，价格抬升，法检政策出台后，经销商普遍处于观望的态势，冬储节奏放缓，化肥价格回落，化肥保价稳供政策力度加大，发改委要求切实保障化肥生产用煤、用电、用气，预计冬储的节奏将恢复正常，明年春耕农业用肥供应将得到进一步保障。
我们认为，国内磷肥产能总体过剩，但全球化肥需求上升，对于磷矿石需求上升，预计将加剧磷矿石的供需紧张，拥有较多磷矿资源一体化企业有望充分受益。
磷矿石的加工方式主要有湿法和热法。热法指使用电炉法将磷矿中的磷还原为磷单质（黄磷），基于黄磷再生产热法磷酸或其他化工产品的技术路线。湿法磷加工是指使用强酸分解磷矿制备湿法磷酸，再基于湿法磷酸生产磷肥、饲料磷酸钙盐、工业磷酸等产品的技术方法，热法生产黄磷耗电量大，生产单吨黄磷耗电量达到度，且黄磷氧化-水合步骤会产生难以去除的酸雾尾气。湿法磷酸生产会产生副产物磷石膏，磷石膏的综合利用是世界性难题，国内磷化工突飞猛进，导致磷石膏大量堆存，年磷石膏排放量约为万吨，到年达到峰值，年中国磷石膏排放量万吨，当前中国磷石膏累计堆存量超过7亿吨。热法磷酸纯度较高，可直接作为磷酸和高纯精细磷酸盐生产的原料，湿法酸的缺点在于产品纯度低，净化后可适当取代热法酸用于工业领域。
磷矿石的消费结构中9%用于直接生产黄磷，88%用于生产湿法磷酸，湿法磷酸中85%用于生产磷肥，10%用于生产饲料级磷酸钙，5%用于生产净化精制磷酸，净化精制磷酸与热法磷酸用于生产高纯级、电子级、食品级磷酸及磷酸盐。
工业磷酸消费量约占磷酸总消费量的9%，国内工业磷酸以热法工艺为主，湿法净化磷酸作为补充。年国内热法磷酸产量为.5万吨，开工率仅为47.7%，而湿法磷酸产量为88.1万吨，相较于年提高89.4%。热法磷酸以黄磷作为原料，工信部要求严控黄磷新增产能并且推动落后产能退出，且黄磷价格容易受到能耗双控影响，价格波动较大，目前欧美发达国家生产磷酸以湿法工艺为主，比例占到72%，预计未来湿法净化磷酸将部分工业领域替代热法磷酸，湿法净化磷酸正逐渐成为磷系电池前驱体材料的重要前端材料。
湿法净化磷酸存在较高的技术和工艺门槛，根据《溶剂萃取法湿法磷酸净化技术应用现状》，众多可研单位曾对湿法净化磷酸萃取净化技术进行过研究，大部分只停留在实验室或者中试阶段，只有少数几家完成了工业化应用，目前国内主要有瓮福集团的溶剂萃取法湿法磷酸净化技术（瓮福技术）、四川大学和中化重庆涪陵化工有限公司合作开发的一种新型湿法磷酸净化技术（川大技术），华中师范大学湿法磷酸精制技术有工艺化实例（华师技术），目前我国的主要湿法净化磷酸产能主要集中在瓮福集团，其产能目前达到万吨。
2.2、磷酸铁锂崛起为磷化工赋能
磷酸铁锂作为锂离子电池正极材料，具有原料来源丰富、价廉，同时具备热稳定性和循环性能等诸多优势。新能源车发展初期，磷酸铁锂以其经济性占主流位置，年12月，我国首次将能量密度纳入补贴参考指标，三元电池由于其能量密度优势开始崛起，年三元电池产量累计达到48.5Gwh，占总产量的58.1%。年开始，磷酸铁锂开始出现明显回潮，年1-11月，我国动力电池产量累计达到.1GWh，同比.5%。其中，三元电池产量累计82.4GWh，占总产量43.8%，同比增长.1%；磷酸铁锂电池产量累计.3GWh，占总产量56.0%，同比累计增长.7%，磷酸铁锂份额反超三元。
磷酸铁锂电池装机快速增长得益于其突出的性价比优势，宁德时代CTP无模组设计以及比亚迪的刀片电池技术让磷酸铁锂电池能量密度上接近三元电池，同时其度电成本拥有明显优势。特斯拉标准续航版Model3和ModerlY，全球范围内都在改用磷酸铁锂电池，年3月小鹏发布了旗下两款车型G3和P7的入门款，均为搭载磷酸铁锂电池的车型，大众集团表示未来将在入门车型中使用磷酸铁锂电池，现代汽车已经开始着手研发搭载磷酸铁锂电池的汽车，戴姆勒集团CEO表示，-年，奔驰将在EQA、EQB等下一代入门车型中使用磷酸铁锂电池。Model3与ModelY使用磷酸铁锂电池后售价明显下降，从而获得大量订单，预计未来将会有更多主机厂在其入门车型中搭载磷酸铁锂电池。
三元企业积极布局铁锂，以期补短板提升竞争力。包括当升科技、华友钴业、中伟股份、格林美、厦钨新能等三元龙头企业，看好铁锂未来成长机遇，积极布局铁锂产能。
储能成为磷酸铁锂下一爆发应用场景。磷酸铁锂的循环次数以及成本优势在储能领域被进一步放大，年10月，国务院印发《年前碳达峰行动方案》，其中明确提到，到年，新型储能装机容量达到万千瓦以上，预计“十四五”期间我国的储能产业至少实现10倍以上的增长。
我们认为，当前磷酸铁锂具有性价比优势，在入门车型和储能领域相比于三元电池具有明显优势，此外，磷酸铁锂的优势在于其原材料磷和铁等相对易于获取，相比于钴和镍属于大宗品种，钴和镍供给集中，三元电池容易受到供应链波动影响，国内市场钴和镍大量依赖进口，磷矿相对自主可控，预计未来磷酸铁锂将持续成为产业链布局的重点。
锂电龙头相继与磷化工企业合作，把控上游资源。10月12日，宁德时代公告子公司邦普将在宜昌市姚家港化工园田家河片区投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，总金额不超过人民币亿元。湖北宜化与邦普签署了战略合作协议，建设一体化电池材料配套化工原料，宁波邦普属于宁德时代控股公司，主要负责宁德时代镍、钴、锂、磷资源的布局和落地，双方成立合资公司，建设和及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料，同时湖北宜化将江家墩矿业%股权作价入股合资公司。12月24日，宁德时代与贵州磷化集团产业合作项目在开阳、息烽、福泉三地同步开工，磷化集团将在合作中发挥其在磷矿采选，磷精细化工、磷矿共伴生资源利用等领域的优势。
海量市场呼吁大化工供应链，锂电巨头主动拥抱磷化工企业，主要看重其在资源端与化工工艺上的优势，能够稳定提供巨量且稳定的原料供给，磷化工在锂电产业链战略地位提升。
工业级磷酸一铵与净化磷酸是生产磷酸铁的必要原料。目前工业化生产磷酸铁的方式主要有两种，一种是以工业级磷酸一铵为磷源，另一种是以净化磷酸为磷源。相比较于肥料级磷酸一铵，工业级磷酸一铵对品质要求更为严苛。
根据纯度不同，磷酸一铵可以分为肥料级、工业级以及食品级。其中，工业级磷酸一铵主要包括纯度96%、98%、98.5%三种规格的产品，肥料级磷酸一铵主要为磷养分含量55%、58%、60%三种规格。工业级磷酸一铵年年初的价格普遍在3元/吨上下，年末主流出厂报价在-5元/吨，价格基本维持高位震荡。年1-10月工业级磷酸一铵产量约万吨，较去年同期减产近10%，川发龙蟒作为全国最大工业级磷酸一铵厂商及出口商，年上半年公司工业级磷酸一铵销量为15.07万吨，同比下降16.60%，主要系公司根据利润最大化原则结合市场情况灵活调整产品结构。川发龙蟒公告，公司拟在攀枝花钒钛开发区建设20万吨/年新材料项目，该项目拟建设年产磷酸铁锂20万吨、磷酸铁20万吨、硫酸30万吨生产线，工业一铵龙头生产企业向下游延伸。
工业一铵对磷矿的需求量大于肥料级磷酸一铵。肥料级磷酸一铵每吨的生产大约需要1.5-2吨磷矿石，而一吨工业级磷酸需要磷资源（折纯为五氧化二磷）需要约3.7吨。
湿法净化磷酸产能相对集中，瓮福集团前三季度湿法净化磷酸（工业级、食品级）产量为79.3万吨，产能利用率达到%，均价为元/吨，年市场价格85%工业磷酸价格最高接近2万元/吨，目前价格为10,-11,元/吨。前三季度瓮福集团净利润接近24亿元，考虑到前三季度公司湿法净化磷酸均价较低（我们认为主要系长协价格低于市场价格），湿法净化磷酸价格弹性较大，预计未来将为公司带来较大业绩弹性。瓮福集团年前三季度磷化工业务（主要收入来自于湿法净化磷酸）毛利率为42.12%，根据前三季度均价算出公司湿法净化磷酸毛利约为元/吨。
磷化工企业生产具有产业链延伸及一体化成本优势。对于磷化工企业，传统需求的磷铵产能难以新增，可以通过产能置换取得净化磷酸与工业一铵的生产指标，从而将产业链延伸至磷酸铁，磷化工企业在磷源与生产加工配套等多方面均具有明显一体化优势，参考瓮福集团前三季度单吨毛利，在湿法净化磷酸售价未大幅上涨的情况下，自由磷矿的一体化的磷化工企业在磷源上的成本优势约为2元/吨，随着磷矿石与湿法净化磷酸价格上涨，磷化工企业成本优势将更加明显。将磷矿石加工为湿法净化磷酸其毛利远高于直接出售磷矿石以及将磷矿石加工为肥料级产品。
年10月湖北宜化拟在宜昌姚家港化工园区建设邦普一体化电池材料产业园-宜化磷化工邦普配套及搬迁升级项目，湖北宜化猇亭基地将迁建或拆除；迁建前后，主要硫酸、磷酸、磷铵等产品产量不增加。此项目湿法磷酸用于精制磷酸，后用于为园区提供生产磷酸铁的原料，渣酸用于复合肥生产。磷酸总量并未增加，产业链进一步延伸。
磷化工企业纷纷参与到磷酸铁大规模扩产阵营。截至年末，全行业磷酸铁产能达到62.6万吨，相比于年增长%，年磷酸铁产量达到45.4万吨，同比增长%，部分新增产能在年内逐步释放，企业开工率普遍在90%以上。下游磷酸铁规划产能在万吨以上，但是大部分没有明确的投产时间表，个别公司一期规划的小规模产能会在上半年落地，考虑产能爬坡的时间，预计磷酸铁在年上半年将会继续紧缺。
磷矿石加工为磷酸铁附加值远高于对外出售及加工为磷肥。瓮福集团前三季度对外销售磷矿石的均价在.96元/吨，按照其磷矿石毛利率46.93%推算出其磷矿石的单吨毛利为元/吨。瓮福集团年前三季度磷肥毛利率为21.64%，主要收入来自于肥料级磷酸二铵，均价为2,元/吨，大致估算其单吨毛利为元/吨，生产1吨肥料级磷铵的磷矿石单耗约为1.5-2吨，即单吨磷矿石通过加工为肥料级磷酸二铵出售的毛利约为-元/吨。公司PPA毛利估算为元/吨，生产1吨PPA磷矿石单耗约为3.7吨，单吨磷矿石加工为PPA出售的毛利约为元/吨。实际上，前三季度瓮福集团肥料业务毛利率普遍高于其他上市公司化肥业务，同时PPA售价相比市场现货价格较低，考虑到磷酸铁加工环节仍有毛利，预计磷化工企业将磷矿石加工为磷酸铁利润将远高于用于生产肥料，预计未来拥有磷矿石企业将减少磷矿石的对外出售。
磷酸铁有望改变带动磷矿石供不应求。年1-11月磷矿石累计产量达到万吨，同比增长12%，磷矿石价格从年初持续上涨,年底涨幅超过70%，目前30%品味的磷矿石市场价格达到元/吨。
磷矿石供给端产量难以增长。目前磷矿石产出主要集中在湖北、云南、贵州、四川等四省，其中，湖北产量占到四省产量的47%，湖北产量的70%来自于宜昌。宜昌市年已经印发《宜昌市磷产业发展总体规划（-年）》关停15万吨/年以下的磷矿山,50万吨以下的矿将到期不再续,并连续三年对磷矿石限产。每生产1吨磷酸，会产生4.5-5吨磷石膏，历史存量大。年8月，长江经济带7省（市）“三磷”专项排查整治地方自查就显示，家“三磷”企业中有家存在生态环境问题，占比约40%。其中，磷石膏库问题最为突出，约53.6%的磷石膏库存在环境问题。各地政府要求磷化工企业实施“以渣定产”。宜昌市目前每年下放磷矿产量指标，做总量控制，采矿需要票证。一方面由于磷矿石前期矿山勘探到获得采矿权再到正式投产需要多年时间，另一方面由于磷石膏的制约，预计未来磷矿石产量将难以增长。
目前磷矿石下游需求中有75%来自于磷复合肥，按照、年磷酸铁锂电池占比分别达到50%、60%测算，、年磷酸铁锂电池装机量将分别达到、Gwh，年磷酸铁及其对于工业一铵/净化磷酸、磷矿石需求分别为68、52、万吨，年磷酸铁及其工业一铵/净化磷酸、磷矿石分别为、、万吨，预计年磷酸铁对于磷矿石总体需求将占到磷矿石产量的6%。
根据隆众资讯统计，我国磷矿开采企业有多家，前12企业合计产量占比超过，其中年产量达到万吨以上的公司有4家。
按照宁德时代目前约32.5%的全球市场份额，其在年对于磷矿石的需求将达到约万吨，对于动力电池巨头最优的发展路径是与大的磷化工公司深度绑定，锁定远期供给，从上游矿资源到中游化工产品、锂电材料，最后到终端动力电池进行深度一体化生产。
我们认为，磷化工企业，传统需求的磷铵产能难以新增，可以通过产能置换取得净化磷酸与工业级磷酸一铵的生产指标，从而将产业链延伸至磷酸铁，磷化工企业在磷源与生产加工配套等多方面均具有明显一体化优势，长期来看业绩与估值有望同步提升。看好锂电巨头合作密切且具备磷矿石资源与磷化工工艺优势的企业。（报告来源：未来智库）
3、氟化工：从大而不强到走向高端
3.1、制冷剂供需格局持续改善
氟化工分为无机氟化物和有机氟化物，无机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的非碳氢化合物；有机氟化物是指氟化工产品中含有氟元素的碳氢化合物，主要包括含氟高分子材料、含氟制冷剂、含氟精细化学品等三大类。
氟化工我国具有特殊资源优势，优势逐步消失。氟化工的基础资源是萤石，萤石和稀土类似的世界级资源，我国是世界萤石资源大国,全球查明的萤石矿储量约3.1亿吨矿物量，其中墨西哥、中国、南非和蒙古萤石储量列世界前四，约占全球的56%，我国储量达到4万吨，占到全球储量的13.5%，中国萤石产量约占全球年产量的57%，中国萤石资源储采比（储量和开采量的比例）仅为10.5，远低于全球平均储采比44.29，萤石是不可再生的自然资源，已被列入我国的“战略性矿产目录”，中国有63%的萤石产品是用于氟化工行业，是萤石的主要消费领域，近年来，我国已经逐渐从净出口逐渐转向净进口，萤石自给率逐年下降。
磷矿石副产的氟硅酸将成为氟资源的重要补充。工业上常用浓硫酸与酸级萤石精粉反应生产无水氢氟酸提取氟元素。我国无水氢氟酸生产主要集中在浙江、福建、江苏、山东、江西、内蒙古等地，我国无水氢氟酸的集中度较低，绝大多数企业产能不超过6万吨。以磷矿石为原料生产湿法磷酸时会排放大量的含氟气体，经水吸收、处理后得到氟硅酸。一般情况下，磷化工行业每生产１吨湿法磷酸（折纯P2O5），至少要副产出0.05吨氟硅酸。年12月氢氟酸产能达到万吨，萤石法制备无水氢氟酸产能占到全国产能的95%，氟硅酸法制备氢氟酸占到全国产能的5%。相比萤石法，氟硅酸制取无水氟化氢具有成本低、污染少的特点，同时能够有效防止磷酸制取过程中氟对周边环境的影响，对于环保治理及萤石资源的保护具有重要意义。
无水氢氟酸下游需求中制冷剂占到44%，含氟聚合物占到16%，氟化盐占到9%，出口占到13%，六氟磷酸锂（6F）占到3%。
氟碳化学品主要用作制冷剂、发泡剂、气溶胶的喷射剂、灭火剂、电子电气及精密部件的清洗剂，还可以用作生产含氟高分子材料及精细氟化学品的原料。曾在或已在全球范围内广泛使用的制冷剂包括CFCs、HCFCs、HFCs三代制冷剂。
第一代制冷剂对臭氧层的破坏最大，全球已经淘汰使用；第二代制冷剂对臭氧层破坏相对较小，在欧美发达国家已基本淘汰，在我国应用广泛，目前也处在淘汰期；第三代制冷剂对臭氧层无破坏，在发展中国家逐步替代HCFCs产品，但是GWP值较高，温室效应较为显著，少部分发达国家已开始削减用量。第四代制冷剂指的是不破坏臭氧层、GWP值较低的制冷剂，但目前该等制冷剂的发展趋势和主流产品尚未最终确定。
用作制冷剂的HCFCs到年逐步淘汰。我国自从加入年加入《蒙特利尔议定书》之后，积极参与ODS淘汰，实施HCFCs生产、销售、使用配额制度。根据《蒙特利尔议定书》，以9-年产量平均数为基准数量，年开始冻结，到年累计削减10%，年累计削减35%，年累计削减67.5%，到年，其后生产仅限于仍存在的冷冻和空调设备的维修。
环境保护部年1月发布规定：1、禁止新建、扩建生产和使用作为制冷剂、发泡剂、灭火剂、溶剂、清洗剂、加工助剂、气雾剂、土壤熏蒸剂等受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目；2、改建、异址建设生产受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目，禁止增加消耗臭氧层物质生产能力；3、新建、改建、扩建生产化工原料用途的消耗臭氧层物质的建设项目，生产的消耗臭氧层物质仅用于企业自身下游化工产品的专用原料用途，不得对外销售。环境保护部每年会发布下一年度的消耗臭氧层物质生产和使用配额的通知，要求各家企业按照核定的生产、使用配额组织相应消耗臭氧层物质的生产、销售、采购和使用。在总量控制的情况下，国家按照基线年期间各厂商的平均产量来分配之后产量冻结期的生产配额，每年整体配额将按照基准年期间各个企业市占率进行分配。
第二代制冷剂向第三代制冷剂过渡，二代配额已定，三代基准年即将结束。年《蒙特利尔议定书》第28次缔约方大会通过了关于削减氢氟碳化物（HFCs）的“基加利修正案”规定了第三代制冷剂的退出时间，包括我国在内的发展中国家应在其年至年HFCs使用量平均值的基础上，年冻结削减HFCs的消费和生产，自年开始削减，到年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。
第三代制冷剂将以至年作为“基线年”，年以后供给总量只减不增，按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配。各家企业通过快速产能扩张来提前进行配额争夺战，第三代制冷剂R32、R产能分别相比于年增加86%、32%，快速扩张的产能导致价格走低，年为基准年的最后一年，考虑到新增产能扩产周期,年几乎无第三代制冷剂新增产能。
供给侧改革推动落后产能退出，-年制冷剂行业处于高景气，年冷年空调需求下降，导致制冷剂需求下降，从而价格走低，年疫情导致制冷剂价格整体下行。年制冷剂的价格上半年呈现稳步上涨趋势，到了第三季度受到能耗双控政策影响，限电限产政策造成上游原材料供应紧张，制冷剂行业开工率下降，制冷剂价格快速上涨，R22与Ra价格创下近3年新高。进入Q4，限电政策解除，生产逐步恢复，制冷剂价格开始降温，相比与年初仍有不同程度上涨。
第二代制冷剂生产配额持续下降，行业会进一步从第二代制冷剂向第三代制冷剂切换，目前三代制冷剂产能扩张已经接近尾声，随着海外第三代制冷剂进一步缩减，出口需求提升，第三代制冷剂长期供需格局有望改善。
3.2、高附加值的氟化物成为长期看点
聚偏氟乙烯树脂（PVDF）具有优良的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化、耐气候、耐紫外线和耐高温辐射的性能，同时抗拉伸强度和抗冲击强度优良，是一种强而韧的结构材料，与其他含氟高分子材料产品等相比，PVDF在熔融和溶解性能上更为优越，可以用通用的加工设备进行模塑、挤塑和注塑等熔融加工。此外，锂电池的膜材料及太阳能电池的膜材料均广泛采用PVDF。年电池级PVDF产品从年初12万元/吨，上涨至年底44.5万元/吨，动力电池需求驱动PVDF持续供不应求。
年锂电池用电池级产品在PVDF需求中占到19%，年已经占到约40%，预计到年PVDF国内需求将达到13.8万吨，其中锂电池用电池级产品需求将达到9.9万元，占到年我国PVDF总需求的71%。
PVDF扩产受到环评、安评、能评等手续限制，且其主要原材料Rb持续紧张，由于其对于臭氧层的破坏，Rb新增产能审批及其严格，目前规划新增供给产能极有可能低于预期，我们统计到现有产能约8.4万吨，部分产能不能满足电池级产品需求，根据我们测算，存在投产预期的产能约10.25万吨，其中8.35万吨在年底投放或推迟到12月，1.9万吨产能在年中或Q3投放，对于全年实际需求供需增量有限，考虑到PVDF持续旺盛的需求与克制释放的供给，我们认为PVDF将在年持续紧缺，看中长期也有望维持在较好的盈利水平，看好PVDF新增产能投放进度较快的联创股份、东阳光，以及具有一体化供应能力的氟化工企业，巨化股份、东岳集团。（报告来源：未来智库）
4、锂：年仍将供不应求，中长期持续紧缺
4.1、澳矿供给处于低谷期——八矿在产变五矿
澳洲为全球重要的锂资源开采集中地，在-年的一轮锂价景气周期过程中，澳洲锂矿进入扩产期。年澳洲锂矿数量达到顶峰，同时有7座锂辉石矿山处于在产状态。由于短期内全球锂资源盲目扩张，阶段性过剩，锂矿项目开始经历亏损-产能清出的过程。截止到年10月Altura矿被接管并停产，澳洲在产锂辉石矿山仅剩下Greenbushes、MtMarion、Pilgangoora和MtCattlin四座矿山。
澳矿供给开始回暖，但是复产空间有限。年除去Greenbushes，西澳地区锂精矿产量89.7万吨，同比减少13%。随着年9月碳酸锂价格触底，澳矿供给开始回暖。年前两个季度，MtMarion、Pilgangoora和MtCattlin三座矿山产量逐步攀升。整个年上半年这三座矿山锂精矿产量达到4.25万吨，同比增长为9.54%。上述三矿的季度产量已经超过历史峰值，进一步增长空间有限。
关停项目的复产周期较长。Altura项目于年10月宣布破产，年Q1期间Pilbara完成了Altura锂矿项目的收购，并将项目更名为Ngungaju，并于年10月中旬复产。雅保旗下的Wodgina矿山，有3条年产25万吨锂辉石矿的产线，曾于年11月因锂矿市场不景气而被迫关停，计划于年率先恢复其中一条产线的生产。而停产的BaldHill矿山其母公司Alita已破产重组，复产时间未知。
4.2、海外其他地区的锂矿石——主要为新矿投产
海外地区除澳洲以外，美洲和非洲地区目前也有在建的锂矿项目。美洲主要有位于巴西的GrotadoCirilo和位于美国北卡罗来纳州的Piedmont项目，均计划于年投产，初期产能分别为3.3万吨LCE和2.5万吨LCE。此外赣锋锂业控股的Sonora锂黏土项目预计年下半年开始产出锂盐，第一阶段产能为1.75万吨LCE。
非洲项目集中在-年投产，规划产能体量较大。AVZ的Manono锂矿项目预计年Q2投产，产能为8万吨LCE。此外，ProspectResources的Arcadia以及FireFinch的Goulamina项目均计划于年投产，产能分别为3万吨LCE和10.6万吨LCE。
境外硬岩锂矿供应-年年化复合增速29%。
中国以外增量主要来自澳洲大型矿山Greenbushes的扩产，以及Wodgina和Altura矿的复产。当前在建项目集中在美洲和非洲地区，产能体量较大的有Manono项目和Goulamina项目。AVZ的Manono锂矿项目预计年Q2投产，产能达到8万吨LCE。FireFinch的Goulamina项目均计划于年投产，产能达到10.6万吨LCE。预计到年境外硬岩锂矿的总产量达到78.27万吨LCE，-年年化复合增速为31%。
4.3、国内锂矿锂辉石供应增量有限，锂云母值得期待
国内硬岩锂矿集中在四川地区和江西地区：目前四川已进入生产状态的锂矿包括甲基卡矿和业隆沟矿，在建项目为李家沟锂矿。
江西宜春的锂云母矿资源储量约万吨碳酸锂当量，为全球最大的锂云母矿区，占全国锂资源储量的34%，占全球锂资源储量的9%。目前有上市公司永兴材料和江特电机利用锂瓷石选矿生产锂云母精矿产能，以及利用锂云母精矿生产碳酸锂的产能。两家企业均处于扩产期。
融捷股份——甲基卡锂辉石矿（在产）：甲基卡锂矿在5年由融达锂业开启建设，年投产，后于年冬歇期结束后停产。在年6月10日起恢复生产，且积极推动扩产。年荣达锂业产出6%品位的锂精矿5.84万吨。年年报期内，扩产后年产能已由原来的45万吨/年提升至万吨/年。
盛新锂能——业隆沟锂辉石矿（在产）：业隆沟锂矿现已探明矿石储量为.9万吨，含Li2O资源量达到11.15万吨，平均品位为1.30%，合计27.5万吨LCE。业隆沟锂辉石矿于年11月投产，矿区面积为4.37平方公里。原矿生产规模40.50万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，折合LCE约1.04万吨。
川能动力/雅化集团——李家沟锂辉石矿（在建）：李家沟锂辉石矿位于四川省金川县，大渡河上游大金河西岸李家沟与木足沟之间，是目前亚洲最大的单体锂辉石矿。年初，川能动力公司已完成了对能投锂业62.75%股权的收购，雅化集团持有37.25%股份。李家沟锂辉石矿采矿许可证为德鑫矿业所有，德鑫矿业是能投锂业控股子公司。李家沟锂矿现已探明矿石储量万吨，平均品位1.30%Li2O，折合Li2O资源储量达到了50.22万吨，合计.9万吨LCE。
项目规划年处理原矿万吨，年生产精矿18万吨，项目尚在建设阶段。预计年建成，并将在年进入产能爬坡期。
永兴材料——云母提锂（产能持续扩张）：永兴材料提锂的主要原材料为锂瓷石，公司控股子公司花桥矿业拥有化山瓷石矿采矿许可证，累计查明控制的经济资源量矿石量4,.30万吨。此外，永兴材料的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿采矿许可证，累计查明控制的经济资源量矿石量.74万吨。
公司配套选矿产能万吨/年，当前在产碳酸锂产能为1万吨/年，并有2万吨碳酸锂产能处于在建阶段。预计年一、二季度分别投产1万吨产线。
江特电机——云母提锂（小幅扩产能）：公司拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨、一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线、一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线（建设中）。年公司碳酸锂产量目标为2.72万吨。
4.4、盐湖卤水——供应增量的主要来源
境外盐湖项目：集中在南美锂三角。雅保/SQM——Atacama盐湖：位于阿塔卡玛沙漠内，含有丰富的锂、钾、硫酸盐等资源，其锂和钾浓度在世界上已开采盐湖项目中位列第一，开采难度较低。因当地气候极端，因此水分蒸发率较高，且降水极少。盐湖锂的平均、最低和最高浓度分别约为1、和7mg/L，资源量达到万吨LCE。目前由美国公司雅保和智利企业SQM共同开发。
雅保公司：雅保于年上半年发布远期产能规划，未来总产能将达到50万吨LCE。产能扩张分为4个阶段，年底完成第一、二期的扩张，锂化合物总产能将达到17.2万吨LCE。第三期将在第一、二期产能布局的基础上增加15万吨LCE产能，而第四期将会再度增加12.5-17.5万吨LCE产能。
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