（报告出品方/作者：国信证券，杨林、薛聪）
1正极材料：路线由能量密度、性价比共同驱动
正极材料决定锂电性能，能量密度和安全性是核心考量
为了满足锂电池高能量密度、功率密度、较好的循环性能和可靠的安全性，正极材料需要具备以下条件：1）为电池充放电提供锂源；2）提供更高的电极电位保障输出电压高；3）电压平台稳定保障输出电位平稳；4）正极材料电化当量小，保障高能量密度；5）锂离子在材料中扩散系数高，保障高功率密度；6）可逆性好保障电池循环性能；7）较高的电子和离子电导率；8）化学稳定性好、资源丰富、制备成本低。根据不同的技术路线，常见正极材料可以分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、磷酸铁锂（LFP）、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA）等。电池能量密度与比容量、正极质量、电压成正比，与总质量成反比。其中，磷酸铁锂循环型和安全性好，但能量密度也较低，被广泛应用于储能、商用车和部分低速电动车等领域。
现阶段磷酸铁锂正极更具性价比
年以来LFP正极市占率有所回升，目前国内外车厂都在磷酸铁锂技术域纷纷布局。不同三元材料的镍含量不同，但平均能量密度要高于LFP和LCO正极，行业初期LFP和LCO依靠成本低廉和技术成熟成为主要的锂电正极料，年开始伴随长续航的乘用车占比增多和补贴政策对长续航的优惠，长续航的NCM占比持续提升。国内NCM占比从年的30%上升至年近50%。以来，伴随新能源汽车补贴持续退坡，以及动力电池新技术的加持，磷酸铁锂的能量密度持续提升，成本优势逐渐显现，装车量提升，这一迹象在年也愈加明显。
年NCM出货量占比略有下降，LFP占比从22%提升至25%，一方面是随着补贴下降车企降本压力增大，下游车企推出多款铁锂电池爆款车型，另一方面安全意识提升、技术提升，再加上电动车和储能等小动力市场需求和出口增加，带动LFP市场回暖。年7月，特斯拉在二季度财报电话会议中透露，将在电池构成上进行转变，使用2/3的磷酸铁电池和1/3的镍电池。同时，特斯拉第三季度财报显示，全球范围内的标准续航版Model3和ModelY也都将改用磷酸铁锂电池。目前国内外车厂都在磷酸铁锂技术领域纷纷布局。
全球“双碳”加速汽车电动化，新能源汽车消费驱动主导
驱动逻辑一：政策规划渗透率提升空间大，补贴延长奠定行业黄金三年。政策规划驱动下，新能源汽车渗透率提升空间大。根据中汽协数据，年国内新能源汽车销量万辆，渗透率达到5.4%。《新能源汽车产业发展规划-年》规划要求年新能源汽车销量要达到20%，“节能与新能源汽车技术路线图2.0”对年提出节能汽车与新能源汽车销量约各占50%，汽车产业基本实现电动化转型的目标，电动车渗透率提升尚处在初始阶段。
驱动逻辑二：动力电池成本下降，消费级乘用车平价在即。伴随动力电池成本下降以及能量密度提升，消费级乘用车逐步接近平价。
驱动逻辑三：爆款车型涌现为纯消费市场注入活力。纯消费市场方面，爆款车型是增长的关键所在。
驱动逻辑四：限行和环保政策鼓励，公共交通领域收益于政策导向有望迎来复苏。
驱动逻辑五：海外补贴政策边际向好，龙头车企发力电动化规划。从全球范围看，由于欧洲碳排放法规趋严、多国新能源汽车补贴政策边际向好、传统车企陆续公布电动化大战略以及特斯拉产业链进度超预期，整体海外新能源汽车市场持续高增速。传统车企紧跟特斯拉脚步，宝马、大众、戴姆勒纷纷发布电动化战略，车型储备丰富。
锂电池正极材料复盘，三元材料与铁锂材料的四个阶段竞争：
阶段一（-）：新能源商用车贡献主要需求，成本低、技术成熟、安全性好促进LFP快增长。
阶段二（-）：新能源乘用车销量快速增长、三元正极产能释放和补贴政策改变，共同促使LFP增速放缓，NCM出货快速增长。
阶段三（-）：年受宏观经济和政策退补的影响，新能源汽车销量下降，年政策补贴延长、降本和爆款车型等综合作用下，新能源汽车实现快速增长，相应正极材料需求持续增长。
阶段四（-迄今）：年随着新能源汽车性价比提升带来的私人消费接受度的提升，新能源汽车产销量爆发增长，磷酸铁锂电池由于在能量密度、耐低温等方面取得突破，在性价比、安全性方便更具优势，消费量超过三元材料。年1-9月，我国动力电池产量累计.7GWh，同比累计增长.0%；其中三元电池产量累计62.8GWh，占总产量46.6%，同比累计增长.1%；磷酸铁锂电池产量累计71.6GWh，占总产量53.2%，同比累计增长.4%。
2LFP正极优势：安全性高、能量密度提升，性价比突出、渗透率激增
1）驱动因素一：虽然高能量密度的三元电池受益于补贴政策，但随着退补补贴驱动作用正在边际减弱。年补贴持续退坡达到70%，年续航里程低于公里的汽车将不再补贴，补贴政策对于新能源汽车销量促进作用显著减弱，国内电动车逐渐向着消费市场转变。
2）驱动因素二：CTP和刀片电池技术显著提高铁锂电池能量密度，并降低电池成本。LFP电池采用CTP无模组技术后，由多个大容量电芯组成标准化电池包，再灵活堆叠组成更大的电池模块，当前刀片电池成包重量功率密度可能达到Wh/kg左右，成本较传统结构电池下降10%左右，有效降低电池成本。
3）驱动因素三：储能和小动力市场增长超预期，带动铁锂电池需求增长。储能市场对电池能量密度要求低，但是对成本、安全性和循环性能要求高，LFP电池循环性能可超过次，售价低于NCM电池，同时安全性高于NCM电池。
4）驱动因素四：新国标政策下二轮电动车市场锂电池渗透率加速提升。年4月电动自行车新国标开始实施，铅蓄电池难以满足电动自行车轻量化、长续航等新国标要求。锂电池寿命显著长于铅蓄电池，且具有轻便、快充和无保养费用等优点，当前渗透率正持续提升。
新能源汽车销量预测：年全球超万辆，国内超万辆
年国内外新能源汽车销量增速显著提升。年国内新能源汽车销量.7万辆，同比增长10.9%，增速由负转正。全球新能源汽车销量达到万辆，同比增长43%，其中欧洲市场新能源车登记辆近万辆，同比增长%。我们预计全球新能源乘用车销量有望从年的约万辆增至年的约万辆，CAGR将达到46.8%，预计年全球新能源乘用车渗透率有望达到21%左右。国内新能源汽车有望从年万辆增至年的万辆，CAGR达到43.4%，国内新能源汽车渗透率有望达到25%左右。
LFP需求测算：年全球锂电池需求GWh，磷酸铁锂需求约GWh，乐观预期磷酸铁需求约万吨
（1）锂电池需求总量测算：年全球锂电池需求量预计达到GWh。全球动力电池需求有望从年的GWh增至年的GWh，CAGR达到51%；年全球储能电池需求有望达到GWh，CAGR达到57%。消费电池需求将达到GWh，CAGR为10%。
（2）磷酸铁锂需求总量测算：年全球磷酸铁锂电池需求量预计达到GWh。全球动力电池对磷酸铁锂的需求有望从年的46GWh增至年的GWh，渗透率达到37%；年全球储能电池对磷酸铁锂的需求有望达到GWh，渗透率为60%。按照0.25万吨/GWh磷酸铁锂单耗测算，年磷酸铁锂正极材料需求量有望达到万吨。
（3）磷酸铁需求总量测算：由于磷酸铁工艺只是制备磷酸铁锂工艺之一，我们按照乐观（磷酸铁工艺渗透率80%）、中性（磷酸铁工艺渗透率65%）、悲观（磷酸铁工艺渗透率50%）三种情况假设分析。按照0.85吨磷酸铁/吨磷酸铁锂的单耗测算，在乐观、中性、悲观三种假设下，年全球磷酸铁材料需求量分达到、99、76万吨。
LFP供给预测：-年磷酸铁锂-磷酸铁供给紧平衡，年以后供需紧张将逐步缓解，长期看磷酸铁锂-磷酸铁环节产能大幅过剩
磷酸铁锂供给测算：我们预计-年磷酸铁锂正极材料产能分别为81.1、.6、.2、.0、.5万吨，对应缺口分别为-1.3、27.6、67.1、.9、.2万吨，供需紧张缓解将逐步缓解，年以后磷酸铁锂产能将大幅过剩。
磷酸铁供给预测：我们预计-年磷酸铁材料产能分别为56.0、.0、.0、.0、.5万吨，按照乐观的磷酸铁需求预测，对应缺口分别为-4.5、19.6、.8、.8、.7万吨，-年磷酸铁供需紧平衡，年以后供需紧张缓解将逐步缓解，磷酸铁产能将大幅过剩。（报告来源：未来智库）
3磷酸铁：磷酸铁工艺是未来LFP主流生产路线
磷酸铁锂（LFP）是一种锂离子电池电极材料，化学式为LiFePO4，主要用于各种锂离子电池。橄榄石磷酸盐和类似Nasicon结构的磷酸盐是目前研究最多的热点，其中磷酸铁锂正极材料在一定的电流密度下，比容量可以达到mAh/g，从而受到更高的